【財經點題】中美政治角力以外  人民幣貶值背後有何考量?

在離岸（CNH）、在岸人民幣（CNY）兌美元匯率在8月5日雙雙跌破7算這個關鍵心理點位，創出逾11年新低後，8月8日，官方設定的人民幣兌美元匯率中間價，也終於「破7」，報7.0039。

貿易戰升級經濟下行壓力大  人民幣存在貶值需要   

人民幣中間價走向反映官方意圖。

官價破7，意味著人民幣兌美元匯率進入一個新的階段，「7」不再是紅線，若中美貿易談判無法取得進展，人民幣未來將繼續走貶，人民幣兌美元弱於7元，將成為常態。

在中美政治角力以外，人民幣貶值的背後考量，是當前中國經濟面臨較大的下行壓力，就業壓力增大，因此，人民幣匯率有貶值的需要。

第二季度GDP增速放緩至6.2% 創近30年新低

今年第二季度，中國國內生產總值（GDP）增速放緩至按年增長6.2%，創近30年季度增速新低，增速較一季度回落0.2個百分點。

中國在經濟下行壓力下，終於藉著反擊美國特朗普對華加徵關稅，人民幣匯率棄守「7.0」關口，順勢貶「破7」，以緩解出口壓力，對沖中美貿易戰的影響，這對穩定經濟增長和保就業至關重要。

▲ 人民幣兌美元匯率適度貶值，有助緩解中國的出口壓力

人民幣跟GDP走勢基本一致  2014年後開如貶值

人民幣貶值與中美關係和中國經濟增速放緩的走勢息息相關。

人民幣匯率一直是中美談判的重要議題，2005年匯改以來，人民幣匯率在美國壓力下不斷升值，加上中國經濟強勁增長，人民幣兌美元匯率在10年間，累計升值了約33%，但隨著經濟增速放緩，人民幣匯率2014年開始進入貶值通道，但是，2005年以來截至2019年8月8日，在岸人民幣累計仍升值了17.5%。

貨幣超發M2余額192萬億元遠超GDP總值  貶值壓力大  

▲ 中國貨幣嚴重趨發，主要沈澱在房地產。

從另一個角度來看，中國的人民幣嚴重超發，也使人民幣存在較大的貶值壓力。

截至今年6月末，內地廣義貨幣供應量(M2)餘額192.14萬億元人民幣（折合約超過27億美元），遠遠超過了2018年GDP總值的90萬億元人民幣。中國超發的貨幣，主要沈澱在房地產。

若非官方嚴控資本流出  人民幣貶值壓力更大

事實上，若非官方支撐人民幣匯率，嚴格控制資本流出， 人民幣將面臨更大的貶值壓力。

目前，中國仍然實施嚴格的資本流出管制，資本項目未完全開放，人民幣仍不是可自由兌換的貨幣，人民幣匯率並非由市場決定的，而是實施有管理的浮動匯率制度，人行允許在官方設定的中間價上下浮動2%。當前人民幣匯率未能反映其真實價值。

對沖基金大鱷：若自由浮動  人民幣貶貶值三至四成    

對沖基金大鱷、海曼資本創始人（Hayman Capital）凱巴斯（Kyyle Bass）8月5日在接受美國CNBC訪問時表示，如果中國放手讓人民幣自由浮動，不推出支撐人民幣匯率的措施，人民幣將大幅貶值三至四成。

人民幣貶值是一把雙刃劍，貶值有助緩解出口壓力穩定經濟增長，但貶值過快、過大，則可能引發信心危機，引發資本外逃，反過來損害中國經濟，並可能引爆金融危機。